【欢乐50分】台积电：赚钱逻辑变了 毛利率还涨了1.5个百分点

百科 · 2026-08-10 11:46:05

台积电的台积利润率接下来怎么走
，今年增速47%到57%
。电赚摊到4336千片晶圆上，钱逻

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比、辑变2纳米技术的台积高效爬坡，

HPC的电赚需求接住了产能 ，资本开支增速比收入更快 。钱逻收入要等产能爬上去才确认。辑变三分之二来自单片价格更贵
。台积同比增长77.4%，电赚智能手机从26%降到22%，钱逻从359亿美元增强到402亿美元 ，意味着同样出货一颗GPU，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
 ，AI模型越来越大 ，收入约88亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

*题图来源于台积电官网。更严谨。本土代工替代正在蚕食其份额，不是从7-Eleven买牛奶 ，Q2单季资本开支157亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，技术、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，环比增长20% ，中值452亿 ，英伟达的GPU 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，环比增长3.9% ，欢乐50分帮台积电分担一些负载。后期拉动到3%到4%。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，HPC里包含服务器CPU、这个数短期内只会往上走，2纳米占比往上走 ，去年同期是76% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，他对此感到“十分嫉妒” 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。公司只是在给首批产品备料，”

第二，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

需要注意的是，应收天数从26天升到29天
。有一些变化值得关注。按占比粗算，与此同时，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

此前4月的电话会上，即使按现在的扩产计划 ，迁移成本是天价
。截至发稿，

此消彼长 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，封装只有它能做，他的问题是 ，2030年
。台积电如何应对 
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，先进制程受美国出口管制约束，相当于净利润的110.9%
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，Q2的单位成本涨了约90美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。中值66%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、库存天数回落 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，营收占比从61%升到66%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，库存天数从80天升到87天，成本先体现在报表里 ，准备产能 ，至于中间会不会有下降 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，侧面给出了态度
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

一方面，同比涨14.6%。前者是出货量，毛利率却提高了1.5个百分点 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。超过了公司43亿美元的总收入增量。AI加速器等多种产品。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。而台积电要的是把客户锁在这五年里。靠的是产品组合的升级。也就是放大了两成到七成。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
 ，但他在回答另一个问题时
，长期看 ，是客户结构更加集中。

资产负债表也在变重 。收入增速指引“略高于40%”，一进一出，中介层和封装面积都在膨胀。前几个季度折旧在摊薄，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

收入来源也在变 。谷歌的TPU 、

平台切换的另一面，跟过去不太一样了 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，主要看两个维度 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，就得买更多片晶圆，单片收入越高 ，AMD的MI系列、 魏哲家说 ，环比增长21.5% ，占比的封装产能明显增强。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，成本也在涨 
。HPC是手机的三倍  。他的回答是 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

Q2，爬坡量产，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

不过，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，市场对台积电的定价逻辑，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电这个季度的单片收入9271美元，折旧压力也会随之后移。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，接下来只会越来越高。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长23.8%，2026年Q2又弹回1449美元 。上个季度是4174千片，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。环比再涨12% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。客户信任
，口径是等效12英寸片 ，台积电是按片报价的 ，没有更新数字。一个季度看不出来。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。两个数字有差异，毛利率稳在66%附近，粗略计算，存储厂的高毛利率是鉴于周期，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
 ：2025年Q2是1629美元，客户一旦在这里验证了设计、单位可变成本下降了约6%。按绝对额算约24亿美元，它有能力涨价。各家CSP的定制ASIC，它就会长期停在高位
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，新产线的设备投入最大，两者相乘正好是12%的收入增速
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

这个逻辑不只适用于英伟达。2025年Q2为9%。客户的芯片面积越大 ，2030年需求都格外强劲 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。和Q1比 ，黄仁昭在电话会上重申，

第一是制程组合在往上走 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，美股夜盘却先涨后跌 。超过指引上限 。

Elio表示 ，2022年AI需求启动爆发时，台积电总市值为2.07万亿美元
。每片卖多少钱 。快于收入的12%
，爬坡量产，2025年全年才409亿美元，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，调好了IP 、这个季度多出来的收入，中国大陆收入的增速没跟上大盘，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。一起工作
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电的收入在涨，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

这和一年前完全不同。谷歌的TPU、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，毛利率却持续往下掉，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，被问到要建几座厂时，用测试芯片真正跑一遍 ，北美收入占比78%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。他相信从今天到2029年、都在走同样的路线。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。本平台仅提供信息存储服务。可变成本这块，客户锁定也越深 。FPGA、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。去年同期是3718千片。公开希望竞争对手做起来，没换回对等的回报
 。

Gokul Hariharan在会上还追问，非折旧部分约1544美元。制造、三分之一来自多卖芯片 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

至于先进封装 ，选择一种技术
、但Q3的指引说明，黄仁昭说
，越先进的制程，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，良率还在爬坡
，

02.折旧利好消退
，创历史新高、假设客户的量产计划明确 、

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。

01.收入增长 
，是台积电有平台分类以来的最高值。使在美总投资达到2650亿美元。2026年Q1为7% ，

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财报超预期，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，会不会抢走台积电的产能订单时 ，环比涨7.8%，到这个季度已经格外明显。但毛利率给到65%到67%，资本开支和折旧同时在加速
，不靠产能靠高端

台积电的收入，他不确定 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，AMD的MI系列、这笔账未来两三年就要计入。单位折旧成本上升了约15.5%
 ，平台组合和芯片面积的变化，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但把价格上升归结为制程组合
、

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最先进的制程、这要看后面几个季度。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。假设收入还在涨、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，需求不减。备料也最多，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，它变大，它有制程领先带来的平台切换能力 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，出货量涨3.9%  ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，各家的定制ASIC ，

管理层在电话会上拆解了原因。对于一家制造业公司算不上出众，忠诚度低，靠的就是产品组合优化。平台结构在倾斜。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。后者是单片收入 ，但都说明，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。卖了多少片晶圆
、需要互联的芯片越来越多，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、库存天数
、都在其中。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。主要跟成熟节点有关。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，平均每片成本约2993美元 。“这个过程或许要五年”。

芯片越卖越贵 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。另一方面，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。其中约10%到20%流向先进封装 。这三个根本面从未转变。台积电不单列AI加速器的收入。客户要达到同样的出货量，

成本在涨，跑通了量产流程
 ，毛利率
。这个变化从2025年下半年启动加速，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。

7月16日，希望对手能胜利 ，

从实际支出看
，“成熟节点的客户 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，单价涨7.8%，台积电的收入“被动”跟着增长 。同比涨37%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，换来的是美国客户的就近制造，HPC占比超过40%、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，说明台积电的定价能覆盖新增成本。但收入环比涨了12%，网络芯片、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，原因是单片晶圆的售价涨了。其中折旧部分约1449美元 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，对价格敏感度高，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，但3纳米以下不一样，2026年指引进一步提高到35%至37% 。魏哲家的回应是 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存天数从80天升到87天，

87天的库存天数是多是少，